防城港泡沫板橡塑板专用胶 腾讯AI, 找对向?

2026过半防城港泡沫板橡塑板专用胶，腾讯在二市场的成绩并不乐观。

尽管腾讯已经尽力使用钞能力——腾讯2026年以来累计回购金额已达‌214.04亿港元‌，是港股市场年内回购力度大的公司，但六月底腾讯的股价定格在429港元，相比年初633.7港元的点，跌幅近三分之。

二市场的跌跌不休和腾讯的基本面关，恰恰相反，过去几年腾讯堪称基本面好的互联网大厂，社交地位稳固、游戏屡创新，没有外大战的烦心，也没有突然出的竞争者。九年前腾讯股价次触及430港元，站上4万亿市值的时候，腾讯的经调整净利润是651亿元，现在虽然股价接近，但这个数字已经膨胀了4倍，来到了2596亿元。

业绩与股价严重背离，主要的原因还是出在AI上。

作为曾经统互联网的两，阿里和腾讯在底上的区别造就了两者在AI浪潮里截然不同的表现。阿里加激进，从公司战略到组织架构都完成了迅速的转变，Qwen系列已经是开源社区影响力大的模型——HuggingFace榜单前十名度都是它的衍生模型。

但腾讯似乎还困在自己后发制人的惯里，没有适应AI时代的节奏。DeepSeek掀起了新的AI叙事后，腾讯元宝时间接入满版，并且花了大量力气去做广，结果不如人意；自研的混元大模型长期落后国内其他同行；云服务是被火山引擎和阿里云远远甩在后面。

在5月的腾讯股东大会上，马化腾形容彼时腾讯AI的处境：“年前我们以为上了船，后来发现那个船漏水了。”

前OpenAI研究员姚顺雨的入职被外界视为腾讯AI的转机。

姚顺雨入职后，腾讯的决策层给到了相当大的支持，去年底混元团队经历了大调整，预训练、后训练、评估、Infra都换上了新的负责人，还成立了门服务混元的AIInfra部、AIData部。

在此前和腾讯集团执行总裁汤道生的对谈中，姚顺雨谈到了自己对于AI的理解：是基础层，如何把预训练、后训练这些核心的技术做得足够扎实；二是产品层，如何将技术真正落地，为个人和社会创造价值；三是前沿探索层，如何探索新的研究范式与产业机会。

7月6日发布的腾讯混元Hy3明显是这种思路下的产物。和同行相比，Hy3没有别出心裁的架构创新，也没有在参数规模上发力：Hy3用了标准的MoETransformer架构，总参数仅为295B，每次理激活Top-8共21B参数，支持256K上下文长度。

除了模型，腾讯的AI产品开发也明显加快了脚步。3月9日，WorkBuddy正式上线；6月5日，腾讯云AI产业应用大会上，腾讯正式发布WorkBuddy企业版及办公智能体套件AgentSuite；6月，微信小范围内测AI助手“小微”。

7月8日防城港泡沫板橡塑板专用胶，腾讯还宣布另位前OpenAI研究员田永龙加入大语言模型部，将参与视觉语言模型（VLM）研发。田永龙与姚顺雨是清华本科校友，也是OpenAI同期共事的核心研究员。

那么问题来了，这回腾讯AI找到正确的向了吗？

新模型，腾讯自己坐桌

般而言，参数规模决定了模型的智能上限，现在大部分新模型的参数规模都在万亿别。比如小米的MiMo-V2Pro总参数为1.2万亿，DeepSeekV4为1.6万亿，前不久发布的KimiK3总参数是达2.5万亿。

参数规模的限制，注定了Hy3没办法在非常复杂的任务中拿到好成绩。

比如在当下热门的代码赛道，Hy3的表现明显不如人意：SWE-benchPro基准上，Hy3拿到57.9分，大幅落后ClaudeOpus4.8的69.2分，也低于GLM5.2的62.1分；SWE-benchMultilingual75.8分，同样落后于Claude与GLM5.2；TerminalBench2.1终端命令基准71.7分，与前三存在明显差距。

晚点latePost还报道了个小细节，此前发布的Hy3Preview曾在腾讯内部业务中进行了轮内测。调用过程中，多个外部模型都顺利跑通，唯混元出了问题。

Hy3没有拼枪，而是选择了个稳妥的技术路线，有部分原因是腾讯AI的历史欠债太多。

据晚点latePost报道，2023年混元立项后，项目组连块GPU都没有，还是从广告部门匀来了2000张。大模型的核心流程并没有太多秘密，关键是把基础设施、数据这些基础工作做扎实。Infra的先天不足、数据标注混乱、训练环节缺失等问题致混元没能搭建起做好个模型的基础。稍微做个对比，据报道，Anthropic的co-founderJaredKaplan仍然每天带团队亲自过数据。

所以Hy3的主要精力放在了那些基础环节上：重新定义了数据标准，将原有数据从头清洗了遍。

当然另外个重要原因是，姚顺雨有个判断：在，做个相对较小的模型，能在大部分任务上比肩大模型的能，并且有很强的鲁棒，泡沫板橡塑板专用胶可能比在某个长程Fancy任务上提升两个点有价值。

从结果来看，Hy3基本实现了这个预期。腾讯公布的内部评测数据显示，在270名内部参与的真实工作盲测中，Hy3平均获得2.67分，于GLM-5.1的2.51分，先项目主要集中在前端开发、数据与存储、CI/CD等工作任务。其中，Hy3正式版的幻觉率从12.5下降至5.4，常识错误率从25.4下降至12.7，多轮对话问题率从17.4下降至7.9。

从理成本来看，每次理仅激活21B参数，理成本约为GLM-5.2的七分之。API价格面，Hy3定价为输入1元/百万tokens，输出4元/百万tokens防城港泡沫板橡塑板专用胶，输入命中缓存价格0.25元/百万tokens。这个价位显著低于其他旗舰模型。

靠着总参数295B、激活21B的小身板，Hy3成为了腾讯有史以来个登顶OpenRouter周调用榜的模型，出了内部预期。

Hy3不是个惊艳的模型，也不是个能够让腾讯跻身国内AI梯队的模型，但它实际向外传达了，腾讯已经回到了AI研发的正轨上。

下半场的赛点

进入2026，虽然AGI的远景还在，但怎么让AI真正创造价值已经成为了所有从业者都需要考虑的问题。

面，AI叙事的转变已经很明显。

年初，openclaw引爆了token消费，互联网大厂把token消耗弄成了排行榜，人人都在自己电脑上装了龙虾。

但风向变得很快。暴涨的成本让大厂纷纷踩下了使用AI的刹车，Uber直接划定了单人每月1500美元的token使用上限。Meta公司面向6000名核心员工发放备忘录，明确了全员Token配额限制。亚马逊管也公开告诫员工“不要为了使用AI而使用AI”，考核指标从Token消耗量切换为标准化业务交付成果。

“Token不经济”迫使企业回归商业本质，开始审慎评估每分AI投入的实际回报，好用是重要的标准。

另面，市场出现了明显的K型分化：通用型大模型价格持续走低，趋向“基础设施化”；而具备复杂理能力的端模型则可能维持溢价。

今年以来国内大模型API市场经历了轮由“技术降本”驱动、力度空前的降价潮，比如DeepSeek旗舰模型V4-Pro宣布降价75，整体降至原价的2.5折。紧随DeepSeek之后，宣布MiMo-V2.5全系列API降价，部分场景降幅达99。国内其他厂商也都跟进了降价政策。

价格，正在成为大模型的重要环。TheInformation报道，DeepSeek对新旗舰模型V4的访问收费，只有OpenAI和Anthropic同类模型价格的小部分，但毛利率依然能维持在50以上。

从这个角度来看，如果说PC时代的入口是搜索，移动互联网时代的入口是社交和短，那么AI时代，应用重要的反而是它能为用户提供什么价值。和同行相比，腾讯手里的是全的，有应用、有流量、有场景，只要模型的能力、成本过关，Token消费会很快跑起来。

Hy3的诞生为腾讯补齐了生产力场景的重要环。

7月6号当天，WorkBuddy和元宝App接入。次日腾讯自选股全场景接入。现在ima、Marvis、QQ浏览器、微信读书、WeGame等数十款产品都已经接入Hy3。

以Hy3和WorkBuddy为核心，腾讯实际上已经形成了面向泛生产力场景的产品路径。腾讯透露，自Hy3preview上线以来，其日均Token消耗量增长了20倍。

基于Hy3，元宝也同步上线了Agent。在其内部评估中，Hy3在综办公与生活服务两大场景上已过GLM5.1等国产模型，足以稳定支撑真实业务链路。用户在日常对话中输入需求，元宝即可直接执行复杂任务并交付PPT、Word、Excel、PDF、HTML等文件，满足日常办公需求，且全部费。

此外，Hy3也在帮助腾讯内部其他业务转型。比如前段时间《和平精英》上线了Hy3支持的新ai队友小田，升了多个；WeGame近期上线的《流放之路：降临》AI游戏助手接入Hy3后，多轮理与工具调度综成功率提升至92，幻觉率从4.5降至2.8，输出准确度显著提升。

Hy3正在成为串联起生态的钥匙，而大量来自场景和用户的反馈也为了模型迭代的宝贵数据。

写在后

抛开模型和产品，腾讯在AI域的投资并没有落下。国内的大模型创业公司，比如Minimax、百川智能、月之暗面、智谱都有腾讯的身影；燧原科技、摩尔线程等产业链公司也有投资。

今年，腾讯接连投了DeepSeek和可灵，还有报道称腾讯正在组建中资本财团，谈判以约20亿美元估值从Meta手中回购Manus全部股权。后者是全球个真正意义上跑通的通用Agent产品。

大公司有着比创业公司多的选择，但这也意味着多的部门墙、权力分配以及缺乏ALLIN的决心。AI改变了传统的组织形式和人才关系，大公司还不能适应。

Hy3开了个好头，但真正的挑战显然还在后面。

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