发布日期：2026-06-17 14:59点击次数：67
AI 芯片赛道再迎关键玩。6 月 15 日，上海燧原科技有限公司（下称"燧原科技"）获得上海证券交易所科创板上市委员会 IPO 申请批准。继寒武纪、摩尔线程之后，这被称为" GPU 四小龙"之的企业，正式迈入资本市场门槛。
腾讯不仅是股东，是大客户
招股书显示，燧原科技控股股东，实控人赵立东和张亚琳计控制 28.14 股权。而在机构股东中，腾讯系地位显赫：腾讯科技直接持股 19.95，加上致行动人苏州湃益，计持股 20.26，稳居大股东宝座。
股权纽带之外，业务依赖度同样惊人。2023 年至 2025 年，燧原科技来自腾讯的营收占比分别为 33.34、37.77 和 83.79，呈现急剧上升趋势。2025 年，仅腾讯关联销售额就达 8.3 亿元。双作始于 2019 年，从早期小规模验证发展至如今在腾讯云 AI 业务中的规模化部署。
针对客户集中度的质疑，燧原科技解释称，腾讯作为头部互联网厂商，其采购具备规模大、复购强等特点。但公司也坦承，若腾讯采购策略调整，公司将面临潜在经营风险。
除了腾讯安阳海绵胶，燧原科技的股东名单亦可谓"豪华"。国集成电路产业投资基金二期持有 4.32 股份；上海国资旗下上海工业投资、上海科创投等均有布局；中金公司、创投等知名投资机构也在列。供应链面，南电路、通富微电、紫光股份等上市公司均为其供应商。
营收速增长，亏损仍待收窄
财务数据显示，燧原科技正处于营收快速爬坡期。2023 年至 2025 年，公司营收分别为 3.01 亿元、7.2 亿元和 9.9 亿元。2026 年季度营收达 2.89 亿元，同比激增 1474.85。公司预计 2026 年上半年营收将在 10.6 亿元至 11.5 亿元之间，有望过 2025 年全年水平。
然而，横向对比同行，燧原科技体量仍偏小。去年，摩尔线程、沐曦、壁仞科技和天数智芯的营收均在 10 亿元以上，保温护角专用胶达 16.44 亿元，均于燧原的 9.9 亿元。
盈利面，公司尚未走出亏损泥潭。2023 年至 2025 年，扣非后净利润亏损分别为 15.67 亿元、15.03 亿元和 11.97 亿元。截至 2025 年底，累计未弥补亏损达 44.41 亿元。2026 年季度亏损 4.44 亿元，预计上半年亏损将进步扩大至 5.77 亿元至 6.08 亿元。公司表示，巨额研发投入及产品联验证成本是亏损主因，预计 2026 或 2027 年实现并盈利。
产品结构上，燧原科技目前仍以云 AI 理芯片为主，2025 年训体产品收入占比仅 1.15。尽管四代训体产品已完成流片，但尚未形成显著营收贡献。
国产替代：愿景宏大，现实骨感
在全球云 AI 芯片市场，英伟达占据对主。招股书引用数据显示，去年 AI 加速卡总出货量约 400 万片，英伟达份额达 55，AMD 占 4。国产厂商中，寒武纪约占 2.9，燧原科技与沐曦各占约 1.7。
燧原科技指出，国产 AI 卡在预训练域正从小参数向中大参数模型迈进，但万亿参数大模型市场仍由巨头把控。
此次 IPO，燧原科技计划募资 60 亿元，主要用于五、六代 AI 芯片研发及产业化。在海外巨头强势封锁的背景下，登陆科创板只是起点。如何借助资本力量加速技术迭代，在提升市场份额的同时实现商业闭环，将是燧原科技上市后须直面的道考题。
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