陕西泡沫板橡塑板专用胶 阿维塔，太囧了！

　　来源：资市会 陕西泡沫板橡塑板专用胶

　　若外部融资，资金链可能撑不过年。

　　作者 | 资市分子

　　新能源汽车生意不好做了。

　　特斯拉7月23日宣布，今年二季度单车毛利从上季度8057美元降至6645美元。也就是说，该公司每辆车就少赚1412美元（约1万元人民币），降幅17.5。

　　汽车工业协会秘书长陈士华今日表示，2026年上半年国内整车制造环节平均净利率跌至1.5，创近十年新低。据此测，辆售价10万元的新车，整车厂商仅赚1500元，部分车企的单车经营现金流为负。

　　不过，30万以上端车型仍有可观利润，也成为当前汽车市场竞争激烈的“蛋糕”。

　　今年上半年，新能源汽车市场分化明显。跑、蔚来、小米、岚图、蓝等销量同比增幅约60、67、8、36、14.6。

　　正在冲刺港股上市的阿维塔科技（重庆）股份有限公司（简称“阿维塔”）却败下阵来，上半年累计销量仅2.76万辆，较去年同期大跌近53。

　　这被长安、华为、宁德时代三大巨头力托举的“新贵”，为何突然跑不动了？

　　01

　　“豪门”新贵增长骤停

　　阿维塔出生就含着金汤匙。

　　它的前身是“长安蔚来新能源汽车科技有限公司‌”，由四大整车集团之长安汽车与新贵蔚来汽车于2018年7月共同出资设立，各持股50。设立后，这作并进展。

　　直到2020年，蔚来汽车退出，已增资成为持股95.38大股东的长安汽车拉来华为、宁德时代，正式宣布联造个端智能新能源乘用车。

　　图片来源：宁德时代官网

　　依托“三巨头”背书，阿维塔自成立以来已完成四轮融资，累计募资近190亿元，整体估值攀升至约318亿元。

　　如今，长安汽车及关联为阿维塔持股41.57的大股东，宁德时代及关联持股9.38，以技术度参与的华为则不直接持股。

　　图片来源：阿维塔港股招股书

　　这个意在发挥各自所长、被称为CHN模式的作中，长安负责整车研发制造和底盘，华为提供智能座舱和智驾系统，宁德时代负责电池和三电技术。‌‌‌

　　借此联研发，阿维塔可大幅压缩研发周期至24个月，比行业平均快30；并可摊薄成本，将核心技术边际成本趋近于，比如宁德时代度参与BMS、电池成本降15，长安规模化采购中的铝金件成本降22。

　　这种“轻资产”模式让阿维塔快速发展。

　　公司瞄准20万元至70万元的端新能源汽车市场陕西泡沫板橡塑板专用胶，自2022年以来连续出阿维塔06系列、07系列、11及12等产品。

　　图片来源：阿维塔港股招股书

　　自2022年12月款车上市，2023年至2025年，阿维塔交付车辆数迎来大爆发，从2万辆增至6.16万辆、12.27万辆。

　　去年12月，公司月度交付量达14211辆，创单月新。彼时，阿维塔已连续10个月单月交付量破万，快速跻身新势力二梯队头部，距离梯队仅步之遥。

　　颇具野心的阿维塔，定下了2026年冲击22万辆的销售目标。

　　然而，2026年以来市场陡变，阿维塔增长曲线骤然转向。公司上半年计交付车辆27619辆，较去年同期的59084辆，暴跌53，年度销量目标完成率不足13。

　　今年1月至6月，分别交付2216、4033、5143、5279辆、7336辆、7459辆，较此前的月均1万辆相差悬殊。

　　若要达成年度目标，阿维塔下半年的月均交付量需达到3.2万辆以上，相当于当前月均水平（4603辆）的近7倍。阿维塔来的年度KPI基本不可能完成。

　　这固然有整体市场走弱的原因。据乘联分会统计，上半年国内新能源乘用车市场售470.4万辆，同比下滑14。

　　但阿维塔的不少同行仍逆势增长。跑、蔚来、小米、岚图等新能源车企上半年交付量同比增长60、67、8、36。同出生于长安汽车的“兄弟”蓝也增长了14.6。

　　至此，行业分水岭已现。头部门槛锁定月销3万辆：跑单月近10万台、鸿蒙智行稳定5万台、蔚来小鹏站稳4万+。

　　阿维塔在竞争中明显败下阵来了。

　　02

　　核心竞争力在哪？

　　阿维塔CHN模式的作中，宁德时代所提供的电池产品及技术并不稀缺，长安汽车的造车应也没那么有吸引力，吸引消费者的是华为技术光环。

　　阿维塔也持续化与华为的作。

　　2024年8月，公司以115亿元收购华为旗下圳引望智能‌10股权，双作从技术入至资本层面，并以联共创模式共同造阿维塔改款车型及下代系列车型。

　　2026年6月，公司再与华为签战略作协议，聚焦服务生态系统发展、用户体验提升及广等域。

　　为了凸显“含华量”，重新递交的港股招股书中，阿维塔将609页精简到了438页，但对“华为”的提及次数却从49次增加到了66次。

　　然而，随着华为智驾案向十多车企开放，其汽车朋友圈持续扩大。华为智驾、鸿蒙座舱从稀缺配置，沦为20万新能源车型通用标配。

　　据2026华为乾崑技术大会公布的数据，目前华为乾崑作已25，量产搭载华为ADS的车型50款，整车累计搭载量突破170万辆；预计在2026年内，搭载华为乾崑智驾的车型将80款，累计搭载量预计达300万辆。

　　与阿维塔与华为涉及HI（HuaweiInside）供应商作模式，并不如赛力斯问界与华为涉及的鸿蒙智行（原智选车模式）绑定那么。

　　2021年年底陕西泡沫板橡塑板专用胶，华为与赛力斯联手出AITO问界。2024年8月，赛力斯投资‌115亿元‌收购圳引望智能‌10股权。

　　同样定位端市场的AITO问界出M5、M7、M9等车型，累计交付百万辆，覆盖20万元至70万元价格带。问界系列今年上半年销量约16.08万辆，同比增长5.6。

　　显然，HI模式与华为智选车模式构成直接竞争。

　　如阿维塔07（中型SUV）与智界S7（中型轿车），两者均搭载华为乾崑ADS、鸿蒙座舱，但智界背靠华为生态的海量客流与势能开市场，获客成本远低于阿维塔自建渠道，阿维塔则只能靠自有渠道“单斗”。

　　普通消费者认知中，“华为车”标签优先覆盖智选系列，阿维塔的华为技术优势被大幅稀释。调研机构杰兰路报告显示，在出示名称与标识的前提下，能识别“阿维塔”的受访者不足90，而特斯拉、小米、“蔚小理”等的识别率均过95。

　　阿维塔借助豪华出身“闪耀”出道，却未能在后续成长中建立优势地位。市场上行期，大都乘势而上，旦进入存量竞争，没有核心优势的便易陷入尴尬的处境。

　　2025年，阿维塔11改款、12系列上市、07系列集中出，叠加多次终端优惠调整，整体销量几乎翻倍增长。

　　然而，2026年以来，阿维塔至今仅出06T、07L等改款与衍生车型，新品空窗期明显，此前的主力车型陆续进入存量周期，缺乏全新换代车型刺激消费。

　　关键的是，全行业价格战进步升。特斯拉、小米、比亚迪轮番降价，泡沫板橡塑板专用胶20万至30万元主流市场成红海，30万元以上端市场受到挤压。

　　根据弗若斯特沙利文资料，新能源汽车平均价格由2023年的18.4万元降至2025年的16.1万元。

　　由于行业产能扩张以及主要竞争对手频繁降价，阿维塔也面临价格下行压力。

　　今年4月出的阿维塔06T，指价21.99万至27.99万元，全系标配华为乾崑智驾。这个价格带，比亚迪汉、海豹、小米SU7、蓝SL03早已成红海。06T上市后的5月销量（含阿维塔06）仅2957辆。

　　03

　　财务风险警报拉响

　　价格战“白热化”同时，锂电池、芯片等上游成本持续走，新能源汽车利润大幅减少。

　　2026年上半年国内整车制造环节平均净利率跌至1.5，创近十年新低。

　　按乘联会统计的A股上市乘用车企业（不含商用车）单车均价约20.2万元测，每出辆新车，整车厂仅能留下约3000元净利润。

　　据钛媒体测，在3000元之前，智能化研发摊销、渠道返利、营销费用、智驾软件迭代（年均约500-1200元/车）、电池回收规（年均约300-800元/车）、金融贴息与置换让利（年均约1000-2000元/车）已层层截留。

　　“因为原材料涨价，蔚来ES8每辆车的成本上涨近2万元。如果体现在售价上，要上涨3万元才能有差不多的毛利，成本压力非常大。”蔚来董事长李斌近期吐槽成本压力之。

　　赛力斯董事长张兴海也表示，存储芯片单价从20元涨至近100元，叠加碳酸锂价格每吨从去年同期的8万元涨至18万元，问界单车平均成本增加了1.5万至2万元。

　　部分新能源车企开始“越越亏”。

　　今年上半年，广汽预亏40.6-45.7亿元，赛力斯转亏15-18亿元，北汽蓝谷预亏17.7-19.7亿元，江淮预亏约7.4亿元，长安归母净利润同比降57.7—67.7，长城汽车下降58.9—62.9。

　　阿维塔的财务账本难看陕西泡沫板橡塑板专用胶。

　　招股书显示，2023年至2025年，公司收入从56.45亿元增至151.95亿元、256.31亿元，但同期分别亏损36.93亿元、40.18亿元、34.89亿元，近三年累计亏损近112亿元。

　　同期间，公司的毛利率虽从-3持续至6.3、9.4，但对比同行——理想20、赛力斯接近30，蔚来、小鹏约15——仍有显著差距。

　　“预期将于2026年录得净亏损。”阿维塔称。

　　行业内的激烈竞争致其就促销及销售激励措施产生多开支；此外，“我们正处于以增长为向的阶段，在研发、建设及渠道扩展面进行了大量投资”。

　　当前，阿维塔的销售成本占收入比重仍达90.6。2023年至2025年，公司销售成本分别为58.15亿元、142.34亿元、232.15亿元，分别占总收入的103.01、93.68、90.57。

　　这期间，销售及营销开支分别是23.04亿元、30.35亿元、32.81亿元，分别占当年销售成本的39.62、21.32、14.13，占当年收入比重的40.81、19.98、12.8。其中，及营销开支分别从10.24亿元增至12.93亿元、12.99亿元，占同年销售及营销开支总额的44.5、42.6及45.7。

　　图片来源：阿维塔港股招股书

　　这反映出阿维塔的成本结构在商业化初期尚未充分受惠于规模经济。

　　“当前其相对较小的采购量局限了公司与部件供货商的议价能力，而制造相关成本在增长阶段分摊至相对较低的交付量。”

　　招股书显示，2023年至2025年，阿维塔前五大供应商采购额占比分别是88.4、65.3及55.5，宁德时代、华为、长安分列前三名，供应链议价权偏弱。

　　同时期，阿维塔的原材料成本和生产开支分别是52.48亿元、130.74亿元及213.73亿元，分别占同年销售成本总额的90.2、91.9及92.1。

　　在碳酸锂价格从每吨7.5万元飙升至15万元/吨+、车规芯片三个月暴涨180的背景下，阿维塔正承受着成本端的多重挤压。

　　阿维塔表示，当原材料或部件价格急速上升或远于历史水平时，法将价格上涨转嫁给客户，将对其业务、财务状况及经营业绩造成不利影响。

　　亏损局面难改，阿维塔的资金压力陡增。

　　2023年至2025年，公司负债总额从105.5亿元增至205.64亿元、235.68亿元，流动负债总额分别是97.6亿元、182.48亿元、212.04亿元，资产负债率分别达83.4、70.5、80.3。

　　2023年至2025年，公司经营活动现金流净额分别是-8.01亿元、17.55亿元、23.15亿元，投资活动现金流净额分别是-11.48亿元、-38亿元、-106.89亿元，融资活动现金流净额分别是58.71亿元、142.29亿元、-12.63亿元，各期末现金及现金等价物分别为71.39亿元、193.23亿元、96.87亿元。

　　2025年年，阿维塔现金净减少96.37亿元。公司流动比率也从上年的1.3下降至0.6，速动比率则由1.1下降至0.5。公司流动资金远不足以覆盖短期债务。

　　若法获得外部融资，阿维塔的资金链可能撑不住年。

　　04

　　规模化“陷阱”

　　资金如此紧张，阿维塔却试图加速规模化。

　　公司设定了雄心勃勃的目标：2027年全球销量40万辆、年收入千亿元；2030年突破80万辆。

　　持续出新产品仍是主要策略。

　　阿维塔计划在2026年出5款升车型，覆盖轿车、SUV、MPV等多个细分市场；并于2027年底前出新车型。

　　图片来源：阿维塔港股招股书

　　“我们拟注于端大型五座及六座车型，进步渗透至价格带。”阿维塔称，将继续维持严格的定价惯例及渠道管理，以限制不要的折扣及保留利润率较的产品的已变现定价。

　　不再直营，给阿维塔减少了不少资金压力。

　　2024年5月，公司启动渠道转型，将90的门店纳入经销体系，仅在核心线城市保留少量直营。

　　过去三年，阿维塔销售及服务网络分别由368、480及687门店组成，其中自营门店从220降至19、14，经销商门店从148增至461、673。

　　因此，阿维塔的分销收入占比从2023年的1.1升至2025年的49.2。

　　图片来源：阿维塔港股招股书

　　国内大盘没稳，阿维塔也跟同行样加速海外布局。

　　截至今年5月底，公司已布局东南亚、中东非、欧亚、中南美等43个国和地区，分销网点增至95个。

　　2025年，阿维塔海外市场售出2949辆汽车，收入从2024年的2.23亿元增至13.98亿元，收入占比5.5，海外市场平均售价30万元。2026年前5月，公司海外汽车销量同比增长33.4。

　　不过，当前阿维塔海外市场占比太小，没有规模应，后续的海外建厂、渠道建设、本地化规运营等需要不少资金，扩张存在不小风险，暂时不具备太大参考价值。

　　为了进步加快规模化，阿维塔2026年4月宣布，与长安汽车旗下蓝实施战略整：两大保持前端与运营立，但在产品研发、部件采购、制造体系、供应链管理等中后台域协同共享。

　　蓝汽车主攻‌15万至30万元‌中端新能源汽车市场，承接启源升需求并向下兼容阿维塔端梯队。‌‌

　　按照规划，整后整体降本幅度可达20—30，通过蓝30万辆的规模应摊薄研发与采购成本，帮助阿维塔盈利结构。

　　如此，阿维塔本就薄弱的端调或面临进步稀释的风险，后续反而可能陷入端上不去、低端不透的两难境地。

　　它的“新豪华”标签还能立住吗？

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