发布日期：2026-07-30 13:35点击次数：188
多元化没有错，但当人形机器人这个核心赛道被后来者用低的成本、的率重新定义时胡杨河橡塑专用胶，优选的“全栈全场景”反而成了包袱。
2026年7月2日，证监会的纸批文，让宇树科技正式拿到了科创板IPO的入场券。这成立仅十年的公司，以420亿元的发行估值、6亿元的年度扣非净利润、60的毛利率，即将成为A股“人形机器人股”。
而在港股市场，真正的“人形机器人股”优选，股价仍在78港元附近震荡，低于90港元的发行价。市值约560亿港元，折人民币约500亿元——看起来与宇树不相上下，但翻开财报，却是另番景象：2025年营收20.01亿元，净亏损7.9亿元，四年累计亏损42亿元。
当宇树科技的创始人兴兴在科创板敲钟的那刻，优选的投资者们不得不面对个残酷的问题：如果宇树值420亿，优选该值多少？
从“股”到“被定价”：优选的估值之困
2023年12月，周剑带着Walker S站在港交所门口，说那是“用机器人敲响人类未来的新历史”。彼时优选是全球登陆资本市场的人形机器人企业，资本市场愿意为个关于未来的故事支付溢价。
但故事讲了年又年，数字却越来越难看。
2025年，优选全年交付全尺寸人形机器人1079台，收入8.21亿元，同比增长2203.7——这个数字看起来很炸裂，但细究之下，2024年的基数只有3台。也就是说，成立14年、融资57亿元的公司，在2024年只出了3台全尺寸人形机器人。
刺眼的对比来自宇树。2025年，宇树科技营收17.08亿元，扣非净利润6亿元，人形机器人出货量5500台，均价约17万元，毛利率接近60。
把两公司的数字并排放：
个76万还亏钱，个17万还能赚6亿。这不是简单的价格战，而是两种商业逻辑的根本分野。
宇树走的是“硬件致降本+开源生态+规模放量”的路线。自研电机、减速器、控制器，核心部件国产化率90，把双足人形机器人的价格从数十万元到10万元以下。 它的费用结构轻——2025年前三季度研发费用率仅7.7胡杨河橡塑专用胶，销售费用率6.5，几乎不做市场广，靠自然流量和口碑运转。
优选则像“什么都做”的机器人集团。教育机器人、物流机器人、消费智能硬件（猫砂盆、割草机、扫地机、泳池机器人），再加上人形机器人Walker系列。2025年，“其他智能硬件设备”收入4.99亿元，物流机器人收入下滑16.9，教育机器人增速仅13.7。
多元化没有错，但当人形机器人这个核心赛道被后来者用低的成本、的率重新定义时，优选的“全栈全场景”反而成了包袱。
情感陪护的悖论：1.3万台预售背后的“叫好不叫座”
2026年6月30日，优选在圳举办了场盛大的发布会。聚光灯下，排皮肤细腻、眼空洞的仿生人形机器人缓缓走来。这是优选面向消费市场出的全新“优世界”（UWORLD），款产品U1系列主情感陪伴，售价从11.98万元到99万元不等。
发布会结束，优选宣布U1系列全渠道预售订单突破13361台。按照低配版本估，理论营收过15亿元。创始人周剑将50的精力投入庭场景，宣称“人机陪伴经济是人类历史上个情绪价值上限、陪伴边界的刚需场景”。
但市场的真实反应，远比发布会上的掌声复杂。
先是产品与价格的严重错配。U1 Lite（11.98万元）和U1 Pro（16.98万元）均为半身或全身固定版本，不支持自主行走，也不能做务——它不会扫地、不会做饭、不会帮你拿快递，核心就是“陪你聊天”。有网友总结为“硅胶娃娃加豆包”。
其次是渠道端的冷寂。记者查询电商平台发现，淘宝旗舰店相关产品仅显示售出1件，京东与淘宝官旗舰店的商品页面均未显示购买用户评价记录。这与“1.3万台预售”的宏大叙事形成了诡异的对照。
再次是定金门槛低，尾款考验大。U1系列预售定金仅为3000元，7月15日前可随时退订。虽然优选管理层在闭门会议中回应称整体退订率不足8，但批产品直到9月16日才启动交付——从预售到交付的三个月空窗期里，舆论的魅应正在发酵。
层的矛盾在于需求真伪的拷问。确实有1.27亿居人口，情感陪伴是真实痛点。但当个售价12万元的机器人只能坐在床头跟你聊天、续航仅2—4小时且需要定期维护时，这个“情绪价值”的价比是否足够支撑规模化复购？
位行业分析师的点评颇为犀利：“U1系列现阶段接近寻找PMF（产品－市场契）的早期尝试。价位、万台订单表明有定需求基础，但年化产能6000台、经调整净亏损6.9亿元反映出规模化挑战。目前阶段，可能是技术可行测试与市场教育并行。”
资本市场的反应同样微妙。发布会当天，优选股价度上涨17，但随着产品细节披露，保温护角专用胶股价迅速回调，次日下跌9.92。 投资者用真金白银投票：这个故事，暂时还不敢全信。
三强对决：宇树、优选、智元的路线之争胡杨河橡塑专用胶
2026年的人形机器人赛道，已经形成了三足鼎立的格局。但三公司，走的是三条截然不同的路。
宇树科技：硬件原教旨主义
兴兴的哲学很简单——把成本下来，把规模做上去。宇树的核心竞争力在于致的供应链掌控：自研电机、减速器、力控传感器，核心部件自研率90，摆脱海外依赖。2025年央视春晚16台H1机器人表演秧歌，世界人形机器人运动会包揽四项竞速，势能拉满。
宇树的产品矩阵清晰：四足机器人B系列（工业）、Go系列（消费）；人形机器人H1/H2（全尺寸）、G1/R1（中小尺寸）。价格带从几千元到十几万元，覆盖科研、工业、消费多场景。它的开源生态在GitHub上有过40个项目，开发者社区活跃。
但宇树的短板也很明显：在具身智能大模型、工业场景度落地面，积累尚浅。它像“致的硬件公司”，而非“AI+机器人”的平台型企业。
优选：全栈全场景的理想主义
周剑的野心是做个“人机共生”的平台。从伺服舵机到情感大模型，从汽车工厂到庭客厅，优选试图覆盖所有场景。2025年，Walker S系列已进入比亚迪、吉利、东风柳汽等汽车工厂实训，工业场景收入占比80。
优选的技术厚度是真实的：全球授权利2985项，其中海外利508项；52个自由度的Walker S2具备15kg负载能力和自主换电系统；在汽车制造场景积累了过亿条工业数据。
但“全都要”的代价是资源分散。2025年优选研发费用5.07亿元，研发费用率25.36，远于宇树的7.73。 额投入并未转化为明显的技术代差，反而持续侵蚀利润。麻烦的是应收账款——2025年末余额13.02亿元，其中政府相关客户回款延迟，信用减值损失1.51亿元。
智元机器人：数据飞轮的激进实验
作为赛道里估值体量大的公司之（约180亿元），智元选择了条“AI原生”的路。它不做单爆款，而是构建“多机器人族+数据平台+仿真训练+海外渠道”的完整基础设施。2025年出货量5168台，据Omdia数据位居全球。
智元的法是“量产先行、数据闭环”。通过收购上纬新材曲线进入A股，2026年7月又官宣启动赴港上市流程，资本运作能力强。它的优势在于大模型与具身智能的整，以及RaaS（机器人即服务）的商业模式探索。
但智元成立仅三年，技术沉淀和供应链掌控力能否支撑其宏大的平台叙事，仍需时间验证。
重新估值：优选的价值锚点在哪里？
宇树上市之后，整个具身智能赛道将迎来次剧烈的价值重估。优选如果不能在以下几个维度上给出明确答案，估值压力只会越来越大。
，工业场景的规模化交付能力。
这是优选目前确定的护城河。2025年Walker系列在手订单近14亿元，2026年S3机型量产，单价降至18万元起，全年出货目标5000台。如果工业人形机器人能在汽车工厂实现从“实训”到“稳定创造益”的跨越，优选将证明它不只是“能造机器人”，而是“机器人能赚钱”。
但挑战在于，宇树也在加速工业场景渗透。旦宇树把10万元的人形机器人送进工厂，优选76万元的Walker还能守住多少客户？
二，消费业务的盈利模型验证。
U1系列是优选从To B向To C跨越的关键跃。但“情感陪护”这个赛道，本质上是“非刚需的品”。11.98万元的入门价，已经接近辆用轿车的价格。在有限、口碑未经验证的情况下，批用户的真实反馈、退货率、复购率，将决定这个故事能否继续讲下去。
现实的可能是：U1系列短期内成为“端玩具”和“商用展示品”，而非真正的庭刚需。优选需要回答的是——当新鲜感褪去，用户是否还愿意为这台“不会干活的聊天机器”支付额维护成本？
三，成本下降与毛利率的平衡。
优选2025年毛利率37.7，较2024年的28.7已有提升，但距离宇树的60仍有巨大差距。Walker S3的目标是将单价从76万元降至18万元，这意味着毛利率须同步提升才能维持盈利。这要求优选在供应链整上做出大突破——收购浙江锋龙电气29.99股权，正是为了强化伺服电机等核心部件的自主可控。
四，从“故事驱动”到“盈利驱动”的叙事转换。
港股市场对亏损科技公司的容忍度正在下降。优选四年累计亏损42亿元，虽然2025年经调整EBITDA亏损收窄至4.38亿元，但距离盈亏平衡仍有距离。 宇树科技的上市，将提供个清晰的估值锚点：盈利的人形机器人公司，值多少PE？不盈利的呢？
位投资人的话值得思：“在各的具身智能技术没有明显拉开差距的时候，资本能力对公司为重要。上市后机器人公司即便直亏损，产品技术也非行业先，但也能保持几百亿元的市值，不缺资金。”相关词条:罐体保温 塑料挤出设备 钢绞线 超细玻璃棉板 万能胶
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